近期新财富、水晶球等卖方分析师评选结果陆续披露，招商食品团队承蒙各位投资者的支持，取得三连冠的好成绩。我们在取得好成绩的欣喜之情后，感恩食品饮料这个牛股频出的行业，感恩业内众多优秀企业的靓丽表现，更感恩投资者对我们研究工作的支持和认可。除了评选结果，近期食品饮料板块又出现显著分歧和市场担忧，板块明显回调。评选结果披露之时，即是新的一年研究开启之际，招商食品团队心存感恩之心，努力做到更好，为投资者挖掘牛股，为企业提供有益建议，努力做到价值发现与价值创造，希望各位投资者来年继续支持招商食品！
本周重点分析白酒涨价潮背后逻辑，并对市场近期担忧因素逐一剖析。这些担忧因素看似客观，实则过虑，行业基本面并未发生任何变化，反而白酒涨价、乳业旺销隐含来年高增预期，建议市场悲观预期时低点布局食品饮料板块，尽享来年成长空间。另附招商证券18年策略会和近期调研最新反馈，推荐阅读。
最新观点本周白酒行业再掀涨价潮，沱牌、洋河、五粮液均在淡季蓄势，改善渠道盈利，蓄势旺季更好表现。总结下来，几家公司涨价有三点共通之处：
第一：所涨价格为供货价（一批商向终端供货价）。本次三家公司所涨价格均为供货价、供经销商价、流通指导价，其实涨价政策核心是一批商向终端供货价。洋河的涨价动作更为全面及体系化，主要是公司作为次高端白酒的全国标杆，涨价牵扯范围广、经销商数量多，且公司对价格体系调整给予厚望，故公司打出涨价组合拳——调厂价、减促销、提终端供货价，另外两家公司则通过费用管控，或调整计划外价格，来推高产品供货价。
第二：涨价目的为改善渠道盈利，尤其是终端渠道。三家公司的涨价政策，均是为改善渠道盈利，尤其是终端渠道盈利水平而设，我们在本周五粮液点评报告中提到，“五粮液要改善渠道盈利状态，就能实现经销商的回归，针对价格调价格，针对渠道调渠道，可谓西医治标，见效快，疗效好”，这一评价对洋河及沱牌同样适用。
第三：涨价时点选择需求淡季，蓄势春节旺季。三家公司选择同一时间调整价格，并非巧合，而是来年春节备货旺季日渐临近，淡季挺价，旺季动销，是三家企业的共同选择。
总结：行业加速复苏，正向循环迭代，来年高增更可期待。本次涨价并非孤立事件，回顾今年以来，五粮液洋河均多次上调出厂价，挺高一批价，既显示公司对旺季需求有信心，又说明行业复苏加速迭代，来年高速增长更可期待。建议再次阅读我们本周发布的五粮液提价政策点评报告《从中西医结合角度看五粮液提价》。
近期市场担忧因素看似客观，实则过虑。近期路演反馈，我们认为投资者对部分问题预期过于悲观：（1）市场担心茅台Q4发货量少导致报表负增长，我们跟踪公司10-11月份累计发货近吨，预计Q4累计发货吨左右，略低于我们前期预期，但Q4产品吨价全年最高，生肖酒等非标产品贡献进一步提升，同时计划外价格贡献增量收入，预计四季度报表仍将两位数增长；（2）市场担忧近期新闻报道压制茅台来年涨价节奏，我们认为阻碍公司涨价最大因素，是企业对终端价格控制难度，在云商等政策下批价可控，来年仍是最佳涨价窗口期，虽然具体时点及幅度难以预计，但我们仍不改前期假设；（3）市场担忧五粮液放量压力，我们认为涨价政策执行必将循序渐进，公司来年20%量增依旧确定性十足；（4）古井三季报业绩高增的持续性如何，我们已在报告中反复提及，公司当前已临近百亿目标，业绩进入持续收获期，当下估值及业绩弹性充足；（5）进口奶粉关税政策调整下，伊利受影响并不大，主要是政策涉及进口奶粉为特殊配方奶粉，量并不大，且关税政策导向是将海淘纳入监管，故整体对海淘影响更大。
投资建议：预期过山车，配置正当时。近期市场担忧的因素，多是食品饮料板块在9-10月份快涨、跨年切换行情过半、来年估值不低的背景下，市场对部分模棱两可问题的过度担忧，我们认为这些担忧因素看似客观，实则过虑，行业基本面并未发生任何变化，反而白酒涨价、乳业旺销隐含来年高增预期。近期情况与7月份行业调整期颇为相似。建议投资者以来年空间视角，当下买入，旺季收获。继续强力推荐白酒板块，一线白酒茅台五粮液老窖，次高端优选洋河、古井、沱牌、汾酒及水井坊，食品板块继续买入伊利、中炬高新、安琪、海天等龙头，市场悲观预期时低点布局，尽享来年成长空间。
投资组合：茅台、伊利、五粮液、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、山西汾酒、水井坊、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、海天味业
风险提示：市场悲观情绪持续，淡季需求不及预期。
附：三家公司涨价新闻要点
（1）沱牌舍得：自年1月16日起，对品味舍得酒执行新的价格体系，涉及品味舍得52度、38度以及42度三种度数。调整涵盖供经销商价、经销商售价以及主要流通指导价。以52度为例，供经销商价格每瓶上调20元，团购价格达到元/瓶，商超餐饮零售指导价到达元/瓶。
（2）洋河股份：梦之蓝此次涨价可能将分为“三步走”。第一步，12月1日起，M3、M6出厂价分别上涨5元/瓶、10元/瓶，这是目前经销商已经收到的确定消息。第二步，2月15日，M3、M6出厂价再次上调，幅度较第一次更高。第三步，明年六月份左右，将会再次适度提价。即将到来的今年春节促销期间，梦之蓝的M3、M6供终端价格据传将较去年春节分别提高元/箱、元/箱，预计终端售价涨幅将达到-元每箱（四瓶装）。
（3）五粮液：新品五粮液零售价格调整到元，供货价格元，五粮液零售价格调整到元，供货价格调整到元。即日起开始调价工作，优先配合零售价格到位的卖场，优先保证货源供应。52度交杯牌五粮液也涨至元/瓶。
策略会及本周调研反馈精萃安琪酵母：成长愈发稳健，18年成本下降进一步超预期。酵母行业下游烘焙和调味品景气指数高，带动酵母和YE具有广阔空间。公司当前战略清晰，国内市场份额超过50%，形成较高壁垒，且全球化布局愈发成熟，海外产能在接近市场及生产成本等方面具有优势，且能较好分散风险，促进公司更好地稳健成长。展望明年，在产能持续扩张及在YE产品发力带动下，收入增长15%，利润增长30%以上确定性较高。值得