17Q2基金持仓分析：基金持续买入板块，龙头公司提升明显。最新披露的基金中报显示，公募基金继续加仓白酒和伊利，前十大重仓股比例达3.55%，加上伊力特、口子窖、顺鑫、沱牌、水井等持股比例将达3.8%，持仓机构数量也持续攀升，只考虑偏股型基金则比例已到8%左右，相比4-5月份我们统计的5-6%有进一步提升。持仓比重的增长与估值的变化相匹配，龙头公司如五粮液、老窖、茅台加仓幅度最大，估值提升也最为明显。
表1：基金持续买入板块，龙头公司提升明显
资料来源：wind资讯、招商证券
图1：食品饮料前十大重仓股持仓基金数量和占股票基金的市值比例
复盘白酒涨价复盘白酒涨价：高端需求拉动，中档营销改善，行业加速复苏
我们梳理近年白酒企业涨价历史发现，高端白酒是需求改善型，需求拉动价格回升，中档白酒是营销改善型，是企业改善渠道利润的营销策略。
具体来看，高端茅台出厂价虽然未涨，但强劲需求与供给小幅增长的结果，自然是终端价格持续上涨，五粮液及老窖随即跟上，持续提升出厂价，次高端剑南春、郎酒、水井、洋河也不例外。中档酒的需求改善略有改善，尤其是品牌企业最为受益，在此背景下，中档酒龙头获得喘息良机，开始梳理价格倒挂和渠道利润空间等问题，通过涨价利润价格体系，立足长远发展。如洋河海之蓝每年提价2-3%，既不影响销量也不会降低品牌形象，仍以放量为主。
整体而言，不论是高端白酒需求改善的涨价，还是中档白酒营销改善的涨价，逃不开的均是需求复苏和行业转暖，在企业和渠道均有更大腾挪空间后，未来几年的加速增长值得期待。
表2：复盘白酒涨价，行业加速复苏
国窖提价点评：提价底气十足，超市场预期，全年仍以放量为主。据媒体报道，老窖22号向渠道发布涨价通知，国窖计划内价格由提至，超出市场预期。目前渠道打款已至9-10月份，且仍有部分库存，平均成本并不高，出厂价虽已超越五粮液（扣除补贴仍较普五低元以上），但批价与五粮液仍将保持一定距离，随着五粮液价格下半年提升到预期中的（15%渠道毛利），国窖老库存消化后批价预计温和涨至-元。今年仍将以放量为主。草根调研了解，上半年公司发货量增长50%，之前媒体报道80%增长，回款40亿为品牌公司数据，预计全年超过40亿，品牌公司供货价格短期不会有大幅提升，而承担更多销售责任，预计明年随着国窖发货量在吨体量的基础上增速或有放缓，可通过提升结算价格或压低销售费用提升利润率。
五粮液新闻点评：加速渠道正循环，继续强烈推荐。有媒体报道，五粮液将商超渠道的终端价提高至元/瓶，一方面能够加速渠道利润恢复，除了让一批商赚钱，让渠道每个链条都有利可图，都能积极地卖五粮液。公司多次强调今年提市场价、稳出厂价，公司目前最好的策略是不变，但计划外价格可以根据市场情况调高，进一步提升一批价，让一批商过的更好，信心更足。今年的五粮液类似去年的茅台，对渠道放水养鱼，加速渠道的正循环，经历过6月份公司改善新闻的密集催化，估值快速提升，近期受中报及消费税影响，股价小幅回调，我们继续首推五粮液，中报料符合甚至略超预期，消费税尚无时间表，且影响其实有限，继续强烈推荐。
投资策略:蓄势临近尾声，把握旺季行情业绩强化市场信心，白酒板块重演涨势。本周白酒板块重演涨势，表观看是部分板块中报业绩地雷频出、周期板块资金回流等原因，核心原因其实是以酒鬼、沱牌为代表的次高端白酒业绩好于市场预期，让投资者对白酒板块业绩信心回升，我们认为后续龙头业绩将持续跟上。
经济周期回升预期，白酒增长逻辑再强化。之前市场更多考虑白酒13-14年估值被低估后的修复，且随着大众消费稳定增长，持续的结构升级和集中，对经济回升并没有太多预期。但随着上游钢铁、煤炭、石化等业绩大幅回升，金融行业资产结构改善，企业支出大幅增长，经济恢复可带动需求进一步提升，中高端白酒需求或将更加旺盛，白酒需求增长逻辑进一步强化。我们仍然认为白酒行业复苏核心是大众需求，但经济活跃度的回升，会使得白酒需求锦上添花，来年增速更可期待。
投资策略：蓄势临近尾声，把握旺季行情。近两周来次高端白酒持续躁动，沱牌酒鬼振幅明显，水井坊再创新高，显示市场对业绩的格外