季末总结：招商Q1推荐组合大幅跑赢市场及行业。年初以来，上证综指下跌14.53%，创业板指下跌18.74%，申万食品饮料行业指数下跌8.49%，板块收益率在全部行业中位列煤炭、银行之后列第三，超额收益显著。我们自年初以来，核心推荐的重点标的（安琪、五粮液、古井、茅台、顺鑫、老窖）不但超额收益明显，大部分公司还获得相当的绝对收益。其中去年持续独家推荐的安琪酵母，自年初以来获得22.95%的绝对收益。虽然五粮液古井年初以来绝对涨幅不明显，但我们在3月6日专门报告提示五粮液价值低估，此后也有11.2%的涨幅，另外3月1日发布古井贡酒收购黄鹤楼报告后持续强烈推荐，至今涨幅达到34.4%。此外，好想你复牌后股价涨幅94.05%，我们虽因合规原因未能撰写报告，但也做了大量基础研究工作，有效组织了大型投资者交流会。
白酒最新跟踪：淡季茅台供应仍然偏紧，一线中转仓再次断货。我们在上周周观点及近期多篇报告中多次提出，通过春节及春季糖酒会调研，白酒行业明显显现回暖迹象，名酒企业率先复苏。进入4月份，行业开始逐渐进入需求淡季，但近期草根调研显示，茅台产能仍然偏紧，茅台上海及北京中转库又出现断货情况，春节断货导致节后经销商补库存需求旺盛，另外经销商对淡季价格预期有所改善，一批价维持在以上，近日茅台二度发文管控物流，从炒单环节封锁乱加行为，加上年初制定的按月度发货，淡季一批价较去年有望更加稳定，且按照目前公司年度计划，加上通胀预期的继续抬头，下半年大概率实现批价上升。
一季报名酒有望均超预期，估值先看齐20倍，板块后续仍有催化。从茅台股价来看，去年三季度是个拐点，15Q3收入略降（-0.36%），但预收款大幅增加至56.1亿，公告当日大涨4.17%，盘中冲高7.44%，说明资本市场已经不再局限于利润表来投资茅台，而是将三表合并，试图还原真实收入后予以估值。从15Q4预收款及一季度发货情况来看，预计一季报增长10-15%，近期货源偏紧，经销商预期更加乐观，为尽早补库存拿货，三月底打款较过去更加积极，预计预收款仍然维持50亿左右，还原后16Q1甚至可实现30%增长。五粮液价格平稳，经销商预期下半年涨价，不愿低价出库存货，一批价淡季仍稳定在元以上，在手库存基本盈亏平衡，且终端销售平稳，叠加公司改革后的边际改善和市值诉求，一季报有望收入10+%，净利润15+%，但回款有望40-50%增长。春节以来，买方大幅增加对食品饮料板块的