本周重点回顾三季报和调研情况。三季报高端品茅台引领高端绚烂绽放；大众品消费持续回暖，龙头表现抢眼。调研反馈茅台缺货，伊利加速，五粮液放量超预期，老窖信心十足。建议继续买入一线白酒及食品龙头，精选二线白酒个股。
本周行业观点：白酒绚烂绽放，食品王者荣耀
（一）草根调研周周鲜：茅台缺货，伊利加速
贵州茅台：10月份受双节放假及旺季结束影响，发货量下降至不足吨，近期各地货源再度紧张，终端批价上涨至-元。预计11月份起发货将环比提升，但货源紧张仍难解决。
五粮液：各地批价稳定在元附近，三季度发货量超预期，旺季过后批价稍有回落，目前各地报-元。终端库存一个月以内，各大区完成全年95%目标，计划内量所剩不多，增量部分溢价发货。
伊利：终端仍有缺货现象，各地调研及京东电商产品新鲜度均在一个月以内，受节日延迟及终端需求复苏影响，10月份销售增速年内最快。
（二）三季报回顾：白酒绚烂绽放，食品王者荣耀
高端品：茅台引领板块，白酒绚烂绽放。高端白酒，贵州茅台单三季度报表显著超越市场预期，市值站上0亿高峰，仍有随业绩兑现进击空间；五粮液进入放量新周期，Q3消费税因素剔除后业绩增速更快；泸州老窖三季度回款和发货均超预期。次高端白酒，水井坊、汾酒单三季度业绩增长翻倍，受益渠道拓展与夯实，正循环加速；洋河、古井、口子窖等业绩也符合或略超市场预期。相比之下，区域性白酒表现略平淡，整个板块收入业绩表现呈现出一定分化的特征。从票据及现金指标来看，今年以来，名酒企业纷纷放宽收款政策，以谋取更多市场份额，茅台五粮液系列酒加大招商力度，古井、洋河、汾酒等企业也不鼓励经销商过早提前打款，但白酒板块企业Q3现金收入比均在%以上，体现出较高的渠道热情。在此基础上老窖、沱牌、洋河等企业现金指标的优异表现更值得重视。
大众品：消费持续回暖，王者荣耀抢眼。必需消费品需求回暖趋势明显，三四线市场受益棚改货币化、二三线城市放宽户籍政策等催化剂下，低线城市贡献更多行业增量，而这正是龙头企业渠道下沉后的收割战场，龙头品牌作为行业王者，份额提升速度将会更快，竞争力进一步彰显。从三季报来看，伊利（+18%）、海天（+22%）单季度收入均超预期，逻辑初步获得验证，未来3年仍可看持续增长。盈利能力方面，成本上行背景下，调味品板块提价覆盖成本之余，盈利能力亦有所上升；规模效应明显，管理费用全面下行；销售费用投放则因细分行业格局和公司战略而异。
（三）调研反馈：五粮液放量超预期，老窖信心十足
五粮液：放量周期开启，来年潜力更足。本周调研反馈信息积极，今年以来，公司在放量、渠道布局及产能规划上，都有出色表现。销售团队增加到人，计划增加到0人，经销商覆盖区域建立核心终端多家，年底到家，空白市场新招专卖店数量快速增长。公司反馈五粮液品牌发货量合计超1.5万吨，其中普五1.1万吨，超吨，低度五粮液近吨，在近期经销商打款积极及年底备货尚未到来背景下，预计全年发货量将超1.7万吨，较去年不足1.5万吨发货量，增长两位数以上，再次验证我们年初公司“发货量将有两位数增长”的判断。我们认为，公司内部强力推进“百城千县万店”工程，外部行业向好助力，来年量增20%以上可期。放长来看，公司自今年进入放量大周期，提请投资者不要忽视渠道利益理顺及公司发力背景下，渠道正循环带来的放量潜力。
泸州老窖：消除市场担忧，提升未来预期。公司三季度报表质量较高，现金回款/收入远好于同行和正常水平，预收款继续增加，国窖三季度增长60%带来毛利率进一步提升。之前市场担心未来国窖增速放缓，中档酒难以承接，我们预期公司在行业景气周期中有足够的渠道和区域进行延伸，管理层对明年国窖50%增长，年1.5万吨信心满满。今年特曲不断提价后缺乏费用支持，销量受到影响，随着价格定位达到目标（从涨到），今年10月公司加大特曲投入力度，明年中档酒发力。整体收入预期从之前20%增长提速到25-30%，费用投入也不会明显增长，利润势必也超出30%的市场预期，如我们三季报点评中预期的公司费用的降低将带来明显的利润弹性，在行业报表整体提速的氛围里，老窖也将进入加速快车道。
（四）投资建议
继续买入一线白酒及食品龙头，精选二线白酒个股。三季报尘埃落定，在市场格外