近两三年来，白酒行业无疑是市场最风头的行业。数据显示，随着近期五粮液市值成功突破万亿大关，A股白酒业市值已经超过地产、煤炭、钢铁、空调4大行业市值总和。究竟这一领域是否能持续上涨？哪一类食品饮料更被看好？中国基金报记者专访了长城基金副总经理兼投资总监杨建华、广发竞争优势基金经理苗宇、招商中证白酒基金经理侯昊、鹏华酒ETF基金经理张羽翔，这些人士表示，目前从业绩的确定性和持续性来看，白酒板块估值并没出现泡沫化，其中优质公司可通过成长来消化估值，并且从市值空间来看，这些优质公司的市值没有到天花板。白酒板块估值未出现泡沫化中国基金报记者：近两年白酒行业涨幅明显，您认为是什么推动了上涨？目前上市白酒企业现在估值合理么？是否存在高估情况？杨建华：近两年来白酒行业涨幅明显，主要是业绩增长和估值提升推动的，其中估值提升的贡献还要大些。目前主要白酒企业的估值从纵向比较处于历史的较高位置，与其他类似属性的行业相比还具有一定的估值优势。苗宇：白酒行业这两年表现较好，投资者在这个领域也获得了良好的收益。板块如此明显的涨幅，核心驱动因素是业绩，过去几年白酒板块的核心标的收入复合增速超过15%，利润增速更高一些，而且持续性和确定性很强。另一个因素是投资者对于行业的理解更为深入，用更理性的方式给这些优质标的定价，伴随着国内证券市场越来越发展壮大，投资者的投资理念更为成熟和理性，为优质标的定价越来越注重长期，这也是白酒持续上涨的推动因素。经过连续两年的上涨，静态来看，整个板块的估值处于较高位置，但是我们如果从业绩的确定性和持续性来看，整个板块估值并没出现泡沫化。白酒板块的优质公司依然可以通过成长来消化估值，并且从市值空间来看，这些优质公司的市值没有到天花板。侯昊：最近几年白酒行业涨幅较大，最核心的是消费升级和行业集中度提升的大逻辑，就白酒行业来看，总量基本见顶，但整个行业消费升级和集中度提升效应显著，具体可以看到高端酒近些年持续提价抬升行业景气空间，为后续酒企的产品线布局、价格带提升都提供了很大的空间，今年受疫情影响，年初也出现了一波下跌，但很快就起来了，我们从历次危机事件复盘也可以看出，酒企抗风险能力、市场管控、渠道基础、品牌力更强的酒企有望更为受益，在疫情过后有望获得集中度提升，已上市的酒企整体行业机会也会更好，本次疫情以来酒企在渠道建设上也有很多动作，在后续的产品放量和新品布局上也更有机会放量。对于估值的问题，考虑到今年上半年疫情影响下的低基数，白酒板块业绩环比改善有望持续到明年，整体估值可以通过业绩消化，同时市场对于核心资产的估值容忍度也在提升。张羽翔：随着白酒板块的股价陆续走高，估值中枢水平得到了提升，原因如下：1、白酒龙头的外资持股比例持续提升；对比国外的烈性酒行业巨头，中国的白酒行业发展还具有上升空间，无论是营收还是净利润增速还有机会在较长的一段时间保持较高增速，发展潜力较大。2、在受新冠肺炎疫情影响下，白酒龙头仍然实现了稳健良性的增长，抗风险能力极强；疫情控制后，消费场景快速恢复，高端酒企提价动作频频，渠道管控效果明显，且行业间对比优势明显。3、中长期看，白酒行业消费升级与头部集中趋势不变，特别是以上市公司酒企为代表的优质酒企的集中度进一步提升，为估值提升打开了空间。从中长期视角看，白酒板块估值中枢上台阶是合理的，白酒板块业绩的确定性使得其享有较高估值溢价，成长性可以在未来消化短期高估值。白酒行业景气度将维持较长时间中国基金报记者：未来白酒行业业绩增长点在何方？行业景气度会维持高位么？具有长期布局价值么？杨建华：这几年国内白酒行业从总消费量的角度看一直是下降的，但是结构上却是分化显著，一方面消费向品牌白酒企业集中，知名品牌白酒的消费量是上升的；另一方面受消费升级的带动，高端白酒的价格越来越高，次高端、大众光瓶酒的价格带也在不断上移，这和这些年国内经济的持续健康发展是密不可分的。相信只要宏观经济保持目前的良好态势，人们对美好生活的追求就不会停止，国内包括白酒在内消费升级就不会止步。从这个角度看，行业的景气度会维持较长时间，具备一定的长期布局价值。苗宇：白酒行业和其他消费品行业类似，都遵循了同样的产业发展规律：消费升级和集中度提升。整个白酒行业的量已经没有增长了，但是白酒行业的头部企业通过强大的品牌拉力和更精细化的渠道推力不断扩大市场占有率，实现了量的扩张。另一方面，头部企业通过前瞻的产品线布局，抓住了消费升级的趋势。过去三年，我们还可以观察到一个很明显的现象，这些年头部的白酒企业自身的内功不断增强，例如我们可以看到很多企业导入了数字化管理提升了营销效率，有一些企业对于渠道的管理从粗放到精细，还有一些企业前瞻性布局高价位带产品等。今年的新冠疫情对于行业和企业都是一场严格的压力测试，我们看到头部企业对于价盘重视程度前所未有，在发展速度上都尽量保持了克制，这有利于行业的景气度保持更长时间。从更长期的维度来看，白酒行业的天花板还远远未到，我们需要用长线布局而不是赚快钱的心态来对待这个行业的投资。侯昊：白酒具备强社交属性，消费升级趋势明显，具备长期提价逻辑，长期均价提升速度或能趋近人均收入提升幅度，此外分价格带看，白酒整体销量结构仍以低段、中端价格带为主，消费升级趋势下，后续高端、次高端价格带扩容空间较大，当前龙头白酒价格带提升也为酒企布局新品提供很多空白价格带，白酒讲究品牌和稀缺性，主流酒厂基本源自老牌名酒，不同香型具有相应的消费者黏性，将具备长期的生命力，龙头白酒带动酱酒氛围的提升有望带动全行业红利，从上市公司角度看，白酒标的数量不多，未来这些公司的机会也会更大，从而带来长期的业绩增长。时间拉长看，白酒行业集中度提升的空间仍较大，优质白酒企业仍属于基本面较好的优质资产，白酒板块长期配置价值较高，可以继续
