年一季度，上市20家酒企的总净利润为.5亿元，同比增长19.1%。很多只会看财报的人还认为形势一片大好，但实际白酒的下行已经到来。
白酒当然是很好的商业模式，存货几乎不贬值，不担心技术变化，基本都是先款后货，高端酒有提价能力和金融属性等等。
但这些都要靠下游的消费者买单，中游的经销商接货才能支撑。消费是有周期的，白酒的利润增长也是有周期的。
如下图所示，这二十几年来，上市酒企业经历过年前后和年前后两次利润负增长，说明白酒的周期是客观存在的，不要因为买了白酒就无脑唱多，忽视行业周期的存在。我们不能准确预测周期的拐点，但起码要对行业现在是在走上坡路还是下坡路有清醒认识，不然很容易三五年都赚不到钱。
从终端消费来说，毕竟疫情还是影响了大家的收入和预期，消费恢复不可能一蹴而就，需要一定的时间。我是明显感受到身边的朋友消费起来更加谨慎了，以前要出国玩，现在国内转转也行；以前换车频繁，现在多开几年也可以。
同理，今年白酒的终端消费也并没有大家预期得那么好。不少酒企为了促进动销和开瓶，搞了很多活动，甚至连五粮液都在大力做开盖扫码领红包。纵然如此，整体白酒价格还是有往下走的趋势，很多之前维持在千元以上的酒，现在多都能拿到。
经销商越容易赚钱，白酒行业越景气，经销商越难受，白酒行业也难言繁荣。
白酒行业一般保持先款后货的习惯，经销商充当了资金缓冲垫的角色。每当行业下行，酒企首先想到的是先向经销商多压货，保持自身的报表利润，这就是疫情期间很多酒企利润还能两位数增长的重要原因之一。
下面这张图是上市白酒经销商华致酒行的净利润变化。今年一季度，华致酒行的净利润只有1个亿，同比大跌近60%，可以说现在的经销商已经感受到了寒气。
有些人认为，现在白酒的线上直销占比提升，所以传统经销商的利润下降并不能说明太大问题，甚至未来根本不需要传统经销商了。
我认为这种观点是错误的，传统经销商的作用还是很大。
首先，直销是一把双刃剑。
当行业向好的时候，提高直销占比可以绕开经销商赚更多钱。但当行业下行的时候，酒企就会失去经销商作为承接库存的缓冲垫，盈利和利润会受到更加直接的冲击。
其次，不是所有酒企都能搞大规模的线上直销。
现在茅台和五粮液的直销占比为什么能做到40%左右？本质上还是之前市场耕耘得好，品牌号召力强，占领了消费者心智，能够激发消费者主动购买。很多二三线酒企的品牌号召力并不是很强，非常依赖经销商在线下去推广和稳固市场。
最后，酒企的财报有一定滞后性。
终端卖的不好，经销商的利润是最先受到压缩的。当经销商难受之后，会开始影响酒企的现金流；如果继续下行，就会影响到出厂价，这时就体现为利润的负增长。
这个滞后性也是为什么今年酒企的一季报利润看起来还不错，但股价根本起不来的原因。
在13-14年那一波白酒下行中，就是出厂价的下降导致白酒行业的利润负增长，牛逼如茅台也被杀到个位数PE。
当下的白酒行业还只能算是小幅下行，影响到经销商和部分酒企的现金流，对出厂价还没有产生大的实质性影响。我觉得未来出厂价的大幅下跌还是不太可能，就是要等消费恢复，经销商开始好过。
不过，白酒未来几年还有一个忧虑，那就是大幅度的扩产，我会在文章中详细分析。